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2023年，格力真的碰到了天花板。

4月28日晚间，格力电器发布年报显示，2022年营收同比增长0.26%，该公司同日还公告，今年一季度营收同比增长0.55%。

然而无一例外，上市公司营收的不如意，总会第一时间反应到其股价上。

财报一经公布，自5月4日至5月5日全天，格力电器股价依然走低，收盘下跌0.76%。更值得注意的是，格力电器股价近8个交易日累计跌近16%。

虽然从全球视角来看，家用空调市场规模同样出现下滑。根据全国家用电器工业信息中心发布的《2022年中国家电行业年度报告》，2022年家电行业中国销售规模为7307.2亿元，同比下滑9.5%。

但对比竞品营收来看，格力优势的消退也是事实。

数据来源：格力2022年财报

根据财报，2022年，格力电器空调业务收入为1348.59亿元、同比增长2.39%，在营收中占比71.36%；美的集团暖通空调业务收入为1506.35亿元，同比增长6.17%，在营收中占比43.8%。

同样的，根据对比数据也可以得知，格力营收乏力的根本所在，实际上是其空调主业见顶和副业开拓乏力的双重因素所致。

很显然，在存量市场上，家电领域已经来到了需要通过抢夺对手份额，来获得营收增长的阶段，而格力面临的难题也在这个阶段中逐渐显现。

一、从稳定分红到营收增长0.6%

根据财报显示，在家用空调以外的电器类业务中，格力生活电器、智能装备这两大产品的营收在2022年分别同比下滑了6.43%、49.63%。

更值得关注的是，2023年一季度，格力毛利率为27.42%，同比上升3.76个百分点，环比下降0.38个百分点；净利率为11.01%，较上年同期上升0.85个百分点，较上一季度下降2.41个百分点。

事实上，在2022年报发布前，格力的困境早已出现端倪。

2022年，格力五年来首次出现低分红。

2022年度中期格力曾分红过一次，每10股派10元（含税），股权登记日为2023年2月24日，除权除息日为2023年2月27日。

在此基础上，格力电器2022年度分红为每10股派10元（含税），该分红方案已经董事会决议通过。

也就是说，格力电器2022年度全年的分红合共约为每10股派20元（含税），整体来看并不算低，但问题是，如果与2021年的分红做对比，那么差别是格外明显的。

格力电器2021年中期分红为每10股派10元（含税），其2021年度分红为每10股派20元（含税），也就是说，格力电器2021年度全年的分红合共约为每10股派30元（含税）。

对此，格力曾表示当前公司主要目标仍是紧抓主营，分红力度虽然相较去年有所减少，但是公司领导层根据自身情况所作判断，公司对下半年比较有信心。

实际上话中的内容已经透露出，没有增长曲线出现的格力，主营业务仍然是营收的关键。

也是基于此，格力在行业中的弱势显而易见。首先是从各业务来看，格力的营收主要靠空调，美的则更加多元化。

其次，在近五年毛利率上格力相对波动较小，美的却不断出现下滑。

格力2018到2022年空调业务毛利率分别为：36.48%、37.12% 、34.32%、31.23%、32.44%；同期美的空调销售毛利率分别为：30.63%、31.75%、24.16%、21.05%、22.84%。

当然，格力不仅毛利率相对稳定，近五年的营收也同样在原地踏步。但有意思的是，毛利率一再下滑的美的，在营收层面反而呈现增长之势，五年营收实现从2380亿到3058亿增长。

从整体上看，归根到底还是业务营收问题。

二、增长曲线未现，主营业务承压

近年来，格力电器不断多元化，旗下不仅拥有格力、TOSOT、晶弘三大消费品牌，及凌达、凯邦、新元等工业品牌。

在生活电器上也在不断拓展，涵盖冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、通讯产品、智能楼宇、智能家居等。

但从财报上看，生活电器消费领域营收不增反减，出现增长的反而是工业制品。

财报显示，格力生活电器营收45.68亿元，同比减少6.43%；格力电器智能装备业务智能装备营收4.32亿元，同比下滑49.63%；工业制品营收75.99亿元，同比增长137.88%。

曾一度被视为增长曲线的生活电器、智能装备和绿色能源，在2022年的营收占比上也仅仅是占据了5%。

回过头来看，2019年格力电器董事长董明珠曾信誓旦旦要在2023年将公司销售收入提升至6000亿的豪言壮语，在这一刻似乎也只不过是一句口号而已。

在2022年的财报中海外业务说不上十分亮眼，但销售额的增长是确定的。

2022年，格力产品已销往190多个国家和地区，海外业务实现营业收入232.7亿元。其中自主品牌销售额占比57%，销售额同比增长近20%。

不过，格力也并没有因此变得更好。例如出口毛利率在9%-14%之间波动，出口占比也只有12%，而国内空调销售占比高达70%。

就像投资人李岳就曾说过：“随着规模增长，你只是变得更大，并没有变得更强。

负债重大变化方面，截至2023年一季度末，公司长期借款较上年末增加59.00%，占公司总资产比重上升4.06个百分点。

其中合同负债较上年末增加60.19%，占公司总资产比重上升2.02个百分点；短期借款较上年末增加2.20%，占公司总资产比重下降0.84个百分点；一年内到期的非流动负债较上年末增加1189.18%，占公司总资产比重上升0.79个百分点。

数据来源：恒生聚源

虽然短期借款较上年末仅仅增加了2.20%，但将时间拉长至2021年来看，自2021年开始，格力的短期借款以及长期借款开始大幅上升。

2022年前三季度，格力电器的短期借款余额为569.59亿元，比年初增加了293.41亿元；长期借款余额为256.64亿元，比年初增加了167.03亿元。

直到2022年末，格力电器的资产负债率为71.30%，比一年前上升了5.07个百分点。

更重要的是，即便2022年格力的货币资金为1574亿元，有息负债也高达858亿元，但在排除当期479.54亿元的受限资金，以及482.96亿元的其他货币资金后，格力可动用的现金余额远不足800亿元。

数据来源：钛媒体

这也就意味着，可用资金对短期借款的覆盖比例小于1，而2021年该覆盖比例大于1，于是客观的来说，格力的短期偿债风险有所上升。

不过有趣的是，即便如此格力似乎也并没有要妥协的意思，反倒是不断在逆境中尝试寻求新的方向。

三、带货也难以达到6000亿销售

在其业务之外，近年来，格力电器斥资5000万，成立珠海格力预制菜装备科技发展有限公司，开始跨界“预制菜”生意。

紧接着在2022年12月，设立了全资子公司，拟打造自己的直播电商平台。

董明珠曾在业绩说明会上这样表示：“直播不是因为我要去做这个市场，而是体会这个市场。我们的商家应该认识到自己过去的方式已经不行了，应该说彻底颠覆了。”

更重要的是，董明珠本人更是频繁出现在直播间。据悉，就在签发2022年财报之前，董明珠还出现在格力电器直播间带货。

回顾格力一路的直播路径，格力的确有所收获。2020年至2021年，董明珠全国巡回直播带货，累计销售额突破500亿元；2022年“618”期间，格力抖音直播矩阵销售额突破4000万元。

就连在年报中，格力电器也同样披露了公司的线上份额，2022年格力线上份额提升至28.9%。

然而现实的问题却是，在品类单一的基础上，线上份额以及销售实际上是存在天花板的。因为对于家用空调品类，消费者的需求是存在周期性的。

更值得关注的是，在发展线上直播后，格力似乎也并没有在渠道上留有余地。

对于经销商，格力官方一边大力推进线上销售，一边进一步挤占经销商生存空间，甚至要求线下经销商要从“董明珠的店”线上平台进货。

2022年数据尚未公布，但根据格力电器2021年年报显示，格力旗下的销售公司为27家、线上经销商店铺为70多家、线下专卖店以及第三方电商平台官方旗舰店3万多家。

从数据面上来看，格力线上经销商店铺数量并没有太理想。某种程度上，或许也有格力急于转型线上导致的线下经销商反水。

而同样的，格力在经销商层面上的损失也体现在了销售量上。

以今年一季度为例，在国内空调线上线下的销售增幅出现两位数增长的情况下，格力的线下渠道格力高端空调却出现了一季度同比增长下降的情况，由去年同期的35.9%，降至今年同期的31%，降幅明显。

说到底，虽然格力已经意识到时代对渠道的影响，但格力的应对方式实际上并不高明。

参考：

观网财经：股价重挫，董明珠4亿元股份被冻结，格力到底怎么了？

金融界：格力股价风波背后：连续三年营收、净利不及美的，分红五年来最低

新浪财经：格力电器遇“开门黑”：3年来首次逼近跌停，白电三巨头差距在哪？

数据：格力财报