核心观点：一季度由于建材终端消费恢复速度依旧较慢，而年后供应量持续回升，螺纹钢去库速度逐步放缓，甚至4月中旬钢厂库存短暂出现逆季节性累库。尽管当前随着钢厂因自身盈利情况成材生产开始减量，短期螺纹钢供应压力得到缓解，加上历年节前最后一周终端拿货意愿偏强，本周螺纹钢总库存也有望继续下降，但由于需求持续偏弱加上成本端下移，螺纹钢价格预计仍将偏弱运行。

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一、节前螺纹钢降库速度处于偏慢水平

4月20日，Mysteel调研数据发布，螺纹钢钢厂库存268.97万吨。而如下表所示，2018年至2022年期间，同期螺纹钢钢厂库存均有不同程度下降，但对比往年，本周钢厂库存反而出现逆季节性累库，环比增加0.56万吨。并且虽然社会库存降库力度加大，带动总库存降幅环比上升明显，但同比历年数据来看，降幅2.55%，仅高于去年的1.73%，远远低于18至21年同期水平。

今年一季度，受到行情持续下行影响，螺纹钢利润转负，不过从前期调研的情况看，虽然也有钢厂反馈生产螺纹钢亏损而转产板材，实际涉及到的钢厂有限。因此尽管在3月中旬往后，由于热卷基本面数据持续向好，且利润水平高于螺纹，螺纹钢产量仍旧维持区间波动的状态，供应压力有所显现。

并从需求方面看，4月国内一系列指标数据发布，虽然从金融数据上显示，3月末社会融资规模存量同比增长10%，且一季度人民币贷款增加10.6万亿，同比多增2.27万亿。但从经济数据上显示，3月份全国CPI同比虽然上涨0.7%，但在去年2、3月低基数的基础上同比数据却是持续下行，并且同期PPI数据也出现明显降幅。可见消费品的需求修复速度并不乐观。并且建筑方面，随着3月旺季，全国各地重点项目落地开工，建筑业商务活动指数明显上升，但由于今年前两月全国卖地收入同比下滑，今年地产整体还是呈现出竣工端强于开工端的局面，对建筑钢材的消费拉动有限。

因此在库存方面，虽然得益于1、2月份螺纹钢产量整体偏低，库存累积幅度较往年偏弱，节后库存去化时间也较前两年有所提前。不过从3月中旬往后，虽然库存水平在近几年中仍处于低位，但由于钢厂生产陆续恢复，产量开始走高，去库速度明显放缓。

二、降库加速难改螺纹钢走弱行情

从调研数据来看，由于需求恢复不及预期，市场库存压力逐步显现，钢材整体行情持续走弱，供应持续增量问题也开始突出。上周多家钢厂轧线检修信息陆续公布，并且最新一期247家钢铁企业日均铁水产量245.88万吨，环比减少0.82万吨。铁水产量在连续4个月的上周后首度出现回落，减量虽然有限，但从五大材的产量看，周度减量达到18.57万吨，其中建材减量最为明显，从调研情况来看，当前多区域均有钢厂已于4月下半月开始轧线检修或者减产，并且检修状态仍将持续，后续螺纹钢仍有减量空间。

在螺纹钢未来供应端存在减量空间的预期下，结合近几年五一节前情况判断，本周螺纹钢降库幅度将有所扩大。而节后，从历史数据看，除2022年由于疫情影响，节后第一周螺纹钢总库存出现消费增加，其余均延续降趋势，但降幅是有所收窄。而从今年情况看，虽然目前消费水平依旧不佳，但摆脱了疫情对生产及运输这一存在重大影响的因素后，预计今年节后还将呈现降库的趋势，不过受到假期影响，在无重大利好信息刺激下，库存降幅还将如往年一样，相较节前出现明显收窄。

因此按照过往五年螺纹钢平均降库速度推算，若是节前最后一周库存降幅环比扩张至4.42%，预计总库存将降至994万吨，达到1000万吨以下水平。而节后第一周，库存降幅若收窄至2.44%，将至970万吨。而由此，加上螺纹钢减产预期推算，未来两周螺纹钢表观消费量将大抵维持去年走势，且数值略高于去年。

三、总结

总体来看，五一假期前出于终端补库需求，螺纹钢总库存虽然存在下降的预期，但从当前需求情况看，即便钢厂已有减产动作，供需矛盾缓和空间有限。并且随着原料已经开始走弱并还存在进一步下行空间，成本端的下移也导致成材价格支撑不再，五一后螺纹钢价格预计仍将呈现偏弱运行态势。